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鸿路钢构:建筑和工程钢结构制造龙头

作者:admin

2019-11-16 07:26:12     

该公司是中国钢结构的领先制造商。

公司的主要业务包括钢结构制造、钢结构装配式施工承包、分包和建筑材料制造。18年末,公司钢结构生产能力达到160万吨,明显高于同类公司,成为中国领先的钢结构制造商。

发展将加快,行业的长期增长将受到重视。

以钢结构制造为重点,产能优势不断扩大,项目正在向总承包转变。

该公司的钢结构生产能力仍在扩大。与同行相比,产能优势继续扩大,产能利用率预计将保持较高水平。近年来,公司专注于钢结构制造业务,现金流不断改善。另一方面,公司的工程业务正在积极向总承包转变,总承包有望与钢结构制造业务相互促进。此外,公司非常重视研发投资,依靠地方政府的合作。新产能的资本支出相对较小。短期政府补贴预计是可持续的,其在营业利润中的比例预计将逐渐下降。

2h19盈利能力预期提高,由于预付账户增加,债务利率上升

与可比公司(杭萧/精工钢结构/黄甫钢结构/东南电网)相比,公司盈利能力更强,18年的毛利率/净利率(15.6%/5.3%)超过可比公司的平均值(15.3%/4.0%),后续阶段的费用率还有降低的空间。截至11月19日,该公司的资产负债率为61.9%,比可比公司的平均值低1.4个百分点。近年来资产负债率的上升趋势主要是由于公司提前还款的快速增长。与去年同期相比,1h19的现金收入比率下降了9.8%,至93.7%。随着货款回收的加强和订单签订预付款/交货付款机制的大力实施,预计2h19将会恢复。公司的供应商有很强的贡献能力,1h19的现金比率为84.9%,比可比公司的平均值低14.3个百分点。

首次报道给出“购买”评级

我们对钢结构行业的长期增长持乐观态度,并预计在短期内受益于政策催化。预计该公司将享受行业增长的红利。公司钢结构生产能力优势预计将继续扩大。钢结构制造和工程双引擎带动了公司的成长,后续发展值得期待。据估计,公司19-21年的每股收益为1.02/1.15/1.29元(扣除政府补贴后为0.69/0.89/1.03元)。结合fcff估值和相对估值,公司将给出11.04元的目标价格(相当于PE 19-21年的16.0倍/12.4倍/10.7倍),并将首次给出“买入”评级。

资料来源:财富电力网

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